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    2015
    07.03

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    A股遭遇惊魂13天 下跌难阻互联网企业回归

    来源: 解码   责任编辑:boxsin   字体大?。?    

    过去1个月时间,包括360、人人、世纪互联、陌陌、淘米等大批企业在筹备私有化,数量超20家。不过,眼下A股市场急剧的下跌让正准备集体回归的中概股遭遇尴尬。

    过去13个交易日的剧烈动荡,让不少A股投资者难以忘怀。A股在6月12日触及5178点后便一路狂泻,自6月15日起,沪指已跌去将近1400点,回到今年3月底的光景。

    据腾讯证券统计,以6月23日到6月26日当周有效持仓5076.60万投资者来计算,平均每个账户这13日市值蒸发32万。在这一轮节节败退中,创业板无疑是重灾区。

    曾创造30多个涨停神话的“妖股”暴风科技因停牌躲过一劫,但包括乐视在内的大批企业却没有这样的好运,有资深股民感叹说,眼睁睁看着账户缩水,想割但又舍不得,有种深深的无力感。

    A股仿佛在走向迷途,筹备借壳上市的分众传媒又横遭风波,这让360、人人、世纪互联、陌陌、淘米等企业面临艰难选择,是取消私有化,还是继续私有化,勇敢走向未知。

    人人率先做出了选择。人人公司COO刘健近日表示,人人也做股票运作,但人人从来没有玩中国股票,中国的股票实在看不懂。人人不排除任何可能,但人人暂时不考虑A股市场。

    刘健还认为,“如果A股熊市提早到来,很多准备下市公司或已宣布下市的公司可能也不下了,因为回归国内资本市场没有什么优势,为何还要大费周折的私有化?!?/p>

    相比中概股的迟疑,没上市的互联网企业回归国内资本市场的意愿更坚决?;ザ倏迫涨靶疾鸪齎IE,引入2.8亿元投资,转投国内资本市场,预计2015年底前完成新三板挂牌。

    同一时间,有多方未经证实的消息显示,蚂蚁金服、中国商飞、大众点评及爱奇艺等4家企业将成为上海证券交易所战略新兴板首批挂牌企业,按筹备进度,战略新兴板最快有望于明年4月推出。

    刘强东VS彭志强:中概股是否该回归

    在当前的中概股回归潮中,京东集团CEO刘强东的态度最突出。刘强东明确指出,京东不会私有化,自己更关注公司的长期价值。

    刘强东列举了两个观点。首先,京东没有从美国资本市场退市,再回到国内上市的计划;其次,京东对不同资本带来的不同溢价能力一点兴趣也没有。

    “我只关心这家公司5年后发生什么,十年后发生什么,能不能持续长期为社会创造价值?!?/p>

    搜房CEO莫天全与刘强东观点类似,莫天全说,搜房不排除私有化可能,但目前搜房完全没有私有化想法。搜房现在最需要思考的是,如何做好业务。

    “搜房如要折腾,也是优先折腾业务与公司转型,而非私有化?!蹦烊蕴谘犊萍急硎?,“折腾什么呀,下市、上市,来来回回,反而对公司基本业务有影响?!?/p>

    在A股持续大跌的背景下,中概股私有化浪潮有所缓解,刘强东和莫天全的的言论代表了一类曾经被淹没的声音。

    不过,汉能投资董事总经理赵小兵对腾讯科技表示,相较于大多数中概股,京东一直是更大的受益者。京东在美股市场有超过400亿美元的市值体量,还享受了比亚马逊、阿里更高的市盈率。

    盛景网联董事长彭志强说,京东若以超过400亿美元市值回归A股将会引发极大震动,需要调动巨量资金,但今天说不想回来的人,不排除在某个时机、某种方式回来,只是时间早晚问题。

    就像很多企业每次对外说,公司没有IPO计划,但私下准备IPO比谁都忙,唯一的区别在于,大家只不过是在合适的时间说合适的话,做合适的事情。

    “作为企业经营来讲,最怕的就是摇摆,最怕团队犹豫到底是去美国还是回中国,这样会耽误很多事情,现在只需要一个声音,一个节奏,就是赶紧回归A股?!?/p>

    彭志强认为,当前A股市场的暴跌、震荡,对拆除VIE架构的企业没有实质影响,但对企业运营者却完全是心理上的干扰。A股市场已呈现过热,调整更有利于结构化牛市的维持。

    “这次的调整是排雷,虽然不是主动选择,过程也有阵痛,但真跌谁都受不了?!迸碇厩克?,VIE企业更该坚定回归A股的信心,因为可预见的大风险已提前化解掉。

    经纬创投的遗憾!错失“妖股”暴风

    互动百科高调宣布将拆VIE架构转投国内资本市场后,互动百科创始人兼董事长潘海东日前透露,互动百科拆VIE比起暴风影音和中文在线快,仅用了6个月时间就把VIE结构拆完。

    互动百科拆除VIE架构前后(腾讯科技配图)

    互动百科拆除VIE架构前后(腾讯科技配图)互动百科拆除VIE架构前后(腾讯科技配图)

    吸引互动百科回归的是A股奇高的市盈率。即便回调,中国整个互联网企业的市盈率依然非常高,2014年A股平均194倍。在2015年差不多是127倍,远高于纳斯达克、纽交所等市场的水平。

    上市公司市盈率上市公司市盈率

    晨晖资本创始合伙人晏小平全程参与了互动百科拆VIE架构,称拆VIE有几个核心要点:快、壳干净、业务规范,此外,公司业务也需要调整至国内投资人能看得懂的范围。

    对多数VIE企业来说,最大挑战是,在最短时间内平衡原来投资人和新的投资人利益关系。

    晏小平说,老的投资机构像红杉资本、IDG或经纬创投等,既有美元基金又有人民币基金。老的投资人可拿人民币基金接自己的盘,拆的过程就须有第三方人民币基金参与。

    原因在于,单个老的投资机构自己两边利益有冲突,第三方基金参与可对项目更好地定价。实际上,相比互动百科6个月拆除VIE架构,晏小平的其它几个VIE拆除案例都不太顺。

    拆VIE结构也让人民币基金更受欢迎。

    暴风科技拆除VIE机构过程中清理了美元基金,身为投资方的IDG在拆除过程中将美元基金换成人民币基金,当前暴风第二大股东和谐成长基金即为IDG旗下人民币基金。

    而经纬创投在这方面就收到教训,其曾参与暴风的早期投资,且占有较多股份,但最终未享受暴风连续涨停的收益。经纬创投彼时并没有人民币基金,随后受此刺激建立自己的人民币基金。

    当前,主要的美元基金都开始拥有自己的人民币基金,就在今年6月,华泰证券就宣布携手红杉资本设立产业并购基金,初定募资100亿元,其核心投资策略是聚焦龙头公司产业整合、中国概念股、红筹股回归、国企“混改”以及中国企业海外产业并购中的投资机会。

    盛景网联董事长彭志强说,2014年时就建议美元基金加大人民币基金的投资规模,但当时新三板不明朗,注册制也是模模糊糊,大部分美元基金只是处于观望。

    “到了2015年春节后,随着新三板日益成熟,注册制改革明确,暴风科技又给大家打了兴奋剂。一线基金管理人高度认同回归。如果美元基金不同意回归,这时黄花菜都凉了?!?/p>

    彭志强指出,一线基金管理人有这个想法后,也带动很多的创业者认同这件事?!巴蹲嗜送贫却匆嫡咄贫菀?,对创业者而言,也不敢提,毕竟‘离婚’是很难受的事?!?/p>

    私有化背后需要冷思考

    不仅仅是互动百科,包括天涯、锤子科技等科技企业都将目光瞄准新三板。最近A股公司迅游以3000万入股锤子科技,锤子科技估值超26亿,昨日晚间又有传闻称,苏宁云商也入股锤子科技。

    人人COO刘健不十分看好新三板,称今年要上四千个企业,哪个国家1年上几千个企业还个个赛神仙?!靶氯迨且桓龅羌?,不是IPO概念。当然人人也不排斥,反正到时候再看?!?/p>

    彭志强的观点则是,VIE企业的回归系大势所趋,在全速、全力、全仓情况下,首选的市场是新三板。在新三板上进可攻、退可守,VIE企业可以安全回归到祖国怀抱。

    新三板的好处是,VIE企业不用担心股市下跌,不用担心注册制推迟,及IPO审批暂缓,新三板扮演了企业C轮的角色。创新企业不必再担心由于资金跟不上,而遭遇“C轮死”的局面。

    当然,中概股回归A股有复杂性,华兴资本CEO包凡提醒说,企业需有几点冷思考:

    时间问题。中概股回来的过程很复杂,美国通常下市在6个月到12个月之间完成,下完市之后再到国内,如果按照传统的排队上市的方式那就是3年以后的事。

    即使注册制真正下来,到实施也是一两年以后的事情。而当前新三板整体融资能力,及流动性也有一定的挑战。

    回归A股还有一个途径是借壳,但A股市场主板的壳最少是30亿,分众买壳花了40个亿。借壳的资金成本不是每个企业都能够承担,分众借壳上市还遭遇了内幕交易的风波。

    而在退市再上市的这个漫长时间内,必须要考虑第二个风险:如何保证企业的融资能力。

    在回归的过程中,企业还要继续发展,必须要想明白如何解决这段时间内的融资问题。通常退市时企业都会大量借债,这种情况下融资能力也会受限。

    此外,还要考虑到回归过程当中员工的心态问题,员工好不容易等到上市,期权可以兑现,现在又要退市再走一次上市过程,员工是否还愿意重新跟企业踏上新长征。

    当然,汉能投资董事总经理赵小兵对腾讯科技表示,国内资本市场越来越好转,随着工信部放开电商外资股限制,以及战略新兴板等政策的推出,中概股回归国内资本市场不确定性已减少。

    “随着政策进一步放宽,未来360、盛大游戏、完美世界等可能都不需要像分众传媒一样再借壳上市?!闭孕”?,长期来看,中国互联网企业回归本土会更具有优势。


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